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煤炭行业：暴利难掩增速放缓，高煤价失去支撑基础

如果仅仅展望2008年前三季度乃至全年的业蛋形玩具绩，煤炭行业无疑是A股所有板块中最亮丽的行业之一。但是，由于全球经济步入衰退，高煤价已失去支撑的基础，2009年煤炭行业利润增速将明显放缓。

我们认为，煤炭行业未来能否出现阶段性的交易性机会，将取决于三大因素：中国10月份经济数据有无好转迹象；煤炭供给的下降速度是否超过需求的下降速度；OPEC和俄罗斯限产力度如何，能否让油价止跌并重返100美元。

今年攀上景气顶峰

今年煤炭行业利润的巨幅增长，是建立在今年5月份以后市场煤价暴涨的基础上的。

5月份之后，焦煤合同价格曾提价2次，涨幅在600元/吨左右。秦皇岛电煤现货价格1个多月内暴涨40%，并直接引发国家发改委的限价。

由于煤价的暴涨，煤炭行业景气在2008年攀上顶峰。国家统计局数据显示，月份，煤炭行业(规模以上工业企业)利润同比增长142.8%。潞安环能、西山煤电等多家公司均在半年报中披露，3季度预增150%以上。以现货为主的兖州煤业，前三季预增幅度更是达到260%。

增速放缓几成定局

由于全球经济步入衰退，中国煤炭行业2008年的辉煌，在2009年很难继续延续。

炼焦煤方面，由于钢铁需求不旺，且部分钢厂和焦炭企业均已出现亏损，目前河北一些焦煤企业回款不畅。山西精煤车板现货价9月份环比下跌元/吨。焦煤上市公司目前也面临降价的压力。

电煤方面，由于今夏较为凉爽，制造商说他们的PU塑料材料由于化学交联而具有各向同性的机械性能以及南方地区部分中小企业倒闭或转移，用电需求不旺，秦皇岛库存在9月21日创出近900万吨的历史新高。全国多数地区电厂的电煤库存也回升到正常水平之上。秦皇岛5000大卡以下电煤价格从最高点下跌近20%，5500大卡和6000大卡电煤价格下跌幅度在10%以内。

在需求整体走弱的环境下，高接下来煤价能否在2009年获得支撑，需要看供给增速是否也会放缓。根据中央有关部门和省级地方政府自9月份以来的水冷柜机政策动向判断，2009年煤炭真实供给的增速也将减缓。

但是，只要煤价见顶，2009年煤炭行业利润增速大大低于2008年就几成定局。

未来需要关注的三大因素

煤炭行业周期性顶峰已过，行业未来能否出现阶段性的交易性机会，将取决于三大因素。

首先，需要关注中国10月份宏观经济数据有无好转迹象。

受奥运影响，从6月份起，整个华北地区(北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东)的高耗能高污染企业，有相当一部分被临时停产；一些地区的建筑施工也被叫停；全国严格控制雷管、民用炸药的发放，很多施工企业无法炸山取石，水泥厂也没有石子作为原料。这引发了连锁反应，比如建筑用钢需求下降等。因此，我们认为中国月的统计数据失真。10月份宏观经济数据和煤炭下游行业数据，对于判断未来的煤炭供需形势至关重要。

其次，需要关注供给侧的下降速度，能否超过需求侧的下降速度。

煤炭需求下降已经毋庸置疑，但如果供给同时下降，则煤炭供需形势仍能保持平衡。奥运后的9月份全国煤矿安全事故频发，山西、河北、河南、辽宁在9月中旬再次加大对小煤矿的整顿力度，必然减少供给。另外，年，中国政府还液压系统将继续推进对煤炭的资源整合，这将“消灭”一部分长期游离于统计数据之外的超产能力。因游戏点卡此，供给侧的真实增速也会是下降的。

再次，需要关注OPEC和俄罗斯限产力度如何，能否让油价止跌并重返就可以使实验机的丈量操控功能得到极大的进步100美元。

近30年，石油价格对其他化石能源价格具有决定性影响。我们研究了过去30年的能源历史发现，当经济步入衰退时期，通过控制供给可以使能源价格(年度)在暴涨之后不出现暴跌，而是10%-15%左右的温和下跌(和最高点相比)。年和年，全球经济处于衰退阶段，但当时油价并没有大幅下跌，OPEC通过减产，成功维持了高油价。